Доходный подход к оценке предприятия бизнеса

Оценка бизнеса — это процесс определения стоимости предприятия, рассматриваемого как имущественный комплекс, способный приносить доход его владельцу. Сущность данного действия заключается в углубленном финансовом, организационном и технологическом анализах деятельности компании. Стоимость компании является объективным показателем результатов ее деятельности. Определение стоимости конкретного бизнеса является крайне важным для эффективности принятия управленческих решений, которые будут направлены на увеличение его стоимости.

Содержание

• 1 Подходы в оценке стоимости предприятия
• 2 Доходный метод оценки бизнеса
• 3 Подход к оценке — дисконтирование
• 4 Метод капитализации — пример

Подходы в оценке стоимости предприятия

Для определения рыночной или иной цены бизнеса оценщиками применяются специальные приемы расчета, которые называются методами оценки. Каждый из них предполагает предварительный анализ информационной базы и, конечно, соответствующий алгоритм для расчета. Все существующие методы оценки дают возможность определять стоимость бизнеса на данную дату, к тому же все они являются рыночными, поскольку учитывают сложившуюся на рынке конъюнктуру, ожидания инвесторов, риски, сопряженные с конкретным бизнесом, а также предположительную «реакцию» рынка на сделку купли или продажи оцениваемого объекта.

Данная тема достаточно актуальна в бизнесе. О ней написан не один реферат или курсовая, на эту тему защищена не одна диссертация. «Оцениваемая стоимость» является понятием многократным, а ее величина находится в зависимости от множества факторов. Однако в рамках одного алгоритма все они не могут быть учтены, поэтому при построении модели расчета стоимости конкретного бизнеса одни факторы принимаются за постоянную величину, а другие — за переменную.

Исходя из переменных факторов стоимости, метод оценки бывает:

• сравнительный;
• затратный;
• доходный.

Сравнительный подход — это совокупность тех методов оценки, которые основаны на сравнении данного объекта с объектами-аналогами, в отношении которых уже получена информация о цене. Аналогом при оценке признается сходный объект, с такими же основными экономическими, материальными, техническими и другими характеристиками. Затратный же подход является совокупностью методов определения стоимости объекта, основанных на выявлении затрат, которые необходимы для воспроизводства или же для замещения оцениваемого предприятия с учетом износа.

Доходный метод оценки бизнеса

Каждый существующий подход дает возможность определять определенные факторы цены конкретной компании. Например, оценка с позиции доходного подхода, основным фактором которой является доход, определяющий цену данного объекта. Чем больше доход, который приносит компания, тем большей будет величина ее рыночной цены в прочих равных условиях. При этом оценщик учитывает сразу несколько обстоятельств:

• продолжительность получения возможной прибыли;
• степень риска;
• виды рисков, сопровождающих этот процесс.

Специалист должен внимательно изучить соответствующую информацию на рынке, пересчитать все выгоды и получить единую сумму текущей цены предприятия. Доходный подход к оценке бизнеса предполагает определение текущей стоимости всей будущей прибыли, которую, как ожидается, принесет использование и, возможно, дальнейшая продажа данной собственности. В этом случае применяется такой оценочный подход как принцип ожидания.

Вообще, доходный подход к оценке стоимости бизнеса как нельзя лучше подходит для большинства компаний. Однако, определяя цену конкретного предприятия на основании его будущей прибыли, важно учитывать некоторые нюансы. В частности, следует:

• четко определить срок прогноза;
• определить терминальную стоимость предприятия.
• выбрать правильный метод для расчета денежного потока;

Оценка бизнеса доходным подходом, как известно, состоит в том, что определить цену предприятия на основе тех будущих доходов, которые оно принесет своему владельцу. Что же касается конкретных методов оценки, то для этого используются следующие основные подходы, оперирующие сведениями о предстоящей прибыли предприятия:

• подход дисконтирования;
• капитализация денежных потоков.

Подход к оценке — дисконтирование

Этот доходный подход для оценки чаще всего применяется для действующего предприятия. Его использование подразумевает:

• определение периода для прогнозирования;
• подготовку прогноза денежных потоков;
• определение путем расчетов терминальной стоимости — будущей стоимости компании на конец срока прогнозирования;
• расчет цены бизнеса — определение суммы дисконтированных денежных потоков за весь период прогнозирования и полной терминальной стоимости;
• итоговые корректировки.

Данный метод доходного подхода позволяет наиболее реально оценивать будущий потенциал предприятия. В качестве дисконтируемой прибыли используются чистый доход или денежный поток. При этом использование показателя денежного потока по годам предполагает баланс между притоком денежных средств — чистого дохода и амортизации, и их оттоком — приростом чистого оборотного капитала с капитальными вложениями. Чистый годовой оборотный капитал, при этом, определяется разностью: из текущих активов вычитаются текущие пассивы.

Когда студентам, изучающим особенности менеджмента в малом бизнесе, предлагается написать реферат или на примере какого-либо предприятия провести оценку бизнеса, используя какой-либо существующий метод, они знают, что оценка с использованием дисконтирования или денежного потока предполагает нюанс, состоящий в определении типа капитала — собственного или заемного.

Как правило, при этом специалисты выделяют следующий пример, когда проценты за обслуживание капитала заемного определяются как расходы при рассматривании модели денежного движения потока собственного капитала. Тогда как они могут учитываться и в составе потока доходов для всего инвестированного капитала. Такой пример лучше всего показывает, как изменяется чистая прибыль в зависимости от вида капитала.

Для расчета денежного потока в каждом прогнозируемом году предполагает использование одного из двух методов — косвенного или прямого. Косвенный метод предполагает анализ движения денежных средств по всем направлениям деятельности, тогда как прямой метод бывает основан на движении денежных средств только по двум статьям — прихода или расхода, то есть от движения по бухгалтерским счетам.

Наиболее точное определение ставки дисконта зависит от того, какой вид денежного потока был использован в качестве базы. В соответствии с доходным подходом и выбором модели оценки капитальных активов (CAPM) ставку дисконта можно определять по формуле:

R = Rf+βх(Rm — Rf)+( S1 + S2)+C, где:

R — установленная инвестором ставка прибыли на собственные капиталы;

Rf — безрисковая ставка;

Rm — общая рыночная доходность, зависящая от среднерыночного портфеля ценных бумаг;

β — бета коэффициент — мера систематического риска, зависящая от макроэкономических и политических процессов, происходящих в стране;

S1 — премия малых предприятий;

S2 — премия за риски, характерные для отдельных фирм;

С — страновой риск.

Метод капитализации — пример

Специалистами чаще всего как наглядный пример для оценки бизнеса с позиций доходного подхода приводится метод капитализации прибыли. Оценка с использованием метода капитализации — одного из вариантов доходного подхода — чаще всего используется для действующих компаний. Как и остальные варианты доходного подхода к оценке, этот метод также основан на базовом принципе. В соответствии с этим подходом к оценке стоимость права собственности на компанию равнается текущей стоимости всех ее будущих доходов, которые в перспективе будет приносить компания.

Оценка, в основе которой лежит метод капитализации, проводится по формуле: V = I/R, где:

V является стоимостью предприятия или бизнеса;

I — величиной чистой прибыли;

R — ставкой капитализации.

Оценка бизнеса с использованием доходного подхода к оценке — метода капитализации прибыли — максимально оправдана для ситуаций, когда предполагается, что фирма в течение длительного срока станет получать примерно одинаковые по величине прибыли или когда темпы роста прибыли постоянные. Нагляднее всего, почему проводится оценка именно по такому виду доходного подхода, показывает следующий пример:

Предположим, что предприятие ООО «Х», оценка которого осуществляется с использованием данного подхода к оценке, развивается как бизнес с 2000-го года. Оно занимается розничной торговлей одеждой под торговой маркой «Х», осуществляя продажу в своем фирменном магазине. Других магазинов или филиалов у «Х» по состоянию на дату оценки не имеется.

Анализ деятельности «Х» как действующей компании, показал, что по состоянию на конкретную дату оценки она уже прошла стадию становления и в данный момент находится на стадии устойчивого функционирования: это означает, что ее доходы или расходы можно предсказывать с большой долей вероятности. И, уже исходя из этого, для оценки бизнеса наиболее оправданным является использование доходного подхода методом капитализации прибыли.

На практике применение подхода по методу капитализации предполагает ряд шагов:

• анализ финансовой отчетности «Х»;
• выбор величины капитализируемой прибыли;
• расчет ставки и т. д.

Обычно оценка объектов с незавершенным строительством осуществляется по методике дисконтированных денежных потоков (ДДП), для чего моделируются будущие денежные потоки, в том числе и затраты для завершения строительства объектов, от эксплуатации объекта оценки. В таком случае необходимо определять стоимость объектов, расположенных на участке, без учета стоимости земли. При этом денежные потоки, получаемые, например, от аренды недвижимости, приходятся не только на строения, но и на земельные участки.

Однако разграничить денежные потоки, приходящиеся только на строение из-за отсутствия проектной и сметной документации бывает зачастую невозможно. Кроме того, невозможно бывает получить и точные сведения о планах финансирования и о необходимых расходах на эксплуатацию данного объекта. Поэтому в таких случаях оценщики не используют доходный подход, мотивируя свой отказ от этого метода невозможностью произведения более или менее достоверного расчета стоимости данного объекта.