Внебиржевая торговля превышает объемы торгов NYSE и меняет положение дел на фондовом рынке

Мировой скандал с акциями GameStop стал отражением изменения положения дел на фондовом рынке. Розничные инвесторы, использующие такие платформы как Robinhood и Charles Schwab, получили лучшие цены на акции, чем институциональные инвесторы. Против компании Citadel Securities, которая платят этим платформам за потоки торговых заявок, начинается расследование.

2020 год стал не только годом мирового кризиса из-за пандемии COVID-19, но и годом резких преобразований среди участников фондового рынка США.

Помимо крупнейших фондовых бирж NYSE и NASDAQ за последний год сильно выросла доля влияния таких крупнейших внебиржевых игроков как Citadel Securities и Virtu Financial, которые работают как торговые компании — посредники, которые выполняют торговые заявки розничных инвесторов и называются интернализаторами.

“Прибыль за счет клиента”

Такие приложения — ”онлайн-брокеры”, как Robinhood и Schwab, обычно отправляют потоки торговых заявок от своих розничных инвесторов в такие компании, как Citadel Securities, Virtu или G1 Execution для выполнения транзакций. Они, в свою очередь, подбирают покупателей и продавцов по лучшим ценам внутри компании, а не на традиционной бирже, такой как NYSE или NASDAQ. 

Таким образом, Citadel Securities может совершать сделки по ценам, которые были лучше для инвестора, чем те, которые указаны на публичных биржах.

Citadel Securities, Virtu зарабатывают за счет больших объемов сделок и разнице цен, и платят Robinhood и Charles Schwab, что позволяет им предоставлять розничным инвесторам возможность торговли при нулевых комиссиях.

В итоге, розничный инвестор получает бесплатный доступ к рынкам акций США, при этом с ценами лучше, чем может получить любой институциональный инвестор.

Изменения положения дел на фондовом рынке

Ситуация с массовыми спекулятивными ставками на акции GameStop, которые были объектом крупных “шорт” продавцов, показала силу влияния розничных продавцов таких платформ как Robinhood. Крупные хедж-фонды, которые сделали ставки на снижение акций GameStop в этом случае понесли многомиллиардные потери. Marketinfo.pro писал об этом в статьях “Wall Street ожидает падения акций GameStop после спекулятивного роста в 145%” и “Почему компания GameStop не воспользовалась безумным ростом акций?”.

При этом, причина всемирного внимания к данной ситуации не в факте спекуляций, которые происходят часто на фондовом рынке, а в том, что большая доля всего объема торгов перешла от открытых фондовых бирж с прозрачными котировками и сделками к частному рынку таких внебиржевых игроков как Citadel Securities и Virtu Financial.

Quartz и Bloomberg Intelligence привели следующий график “Доли фондового рынка США по площадкам в декабре 2020 г.” из которого следует, что Citadel Securities и Virtu Financial вместе составляют большую часть общего фондового рынка (22,8%), чем Нью-Йоркская фондовая биржа (NYSE).

В недавней презентации для инвесторов руководство Citadel Securities заявило, что на долю их компании приходится 46% потоков розничных заказов, а в прошлом году она собрала рекордные $6,7 млрд., что почти вдвое превышает предыдущий максимум в 2018 году.

Крупнейшая брокерская фирма Rosenblatt Securities предупреждала о рисках такой ситуации в 2018 году, но тогда, по ее данным, все интернализаторы составляли менее 2,5% торгов на фондовом рынке США. Внебиржевые dark pool составляли примерно 15%, а большая часть остального объема торгов приходилась на традиционные биржи.
В течение многих лет до этого все внебиржевые торги обычно составляли от 30% до 40% от общего объема акций США. Последний анализ Bloomberg показал, что на конец 2020 — начало 2021 года объем внебиржевой торговли превысил отметку в 50%. 

Обеспокоенность экспертов рынка. Прозрачность цен на фондовом рынке под вопросом

Многие эксперты и такие крупные инвесторы, как хедж-фонды обеспокоены ситуацией, поскольку считают, что розничные инвесторы оказывают все большее влияние, а ситуация, подобная GameStop, может повторится.

Такие огромные объемы торгов вне бирж означают, что более половины сделок с акциями могут проводится тайно и текущие цены на биржах могут не отражать реального положения дел. Кроме того, это затрудняет торговлю крупными объемами на официальных биржах.

На этой неделе Конгресс США приступил к рассмотрению дела по GameStop и другим компаниям с слушаниями, в которых будет участвовать владелец Citadel Securities, миллиардер Кен Гриффин. Среди тех, кто также собирается дать показания, — руководители Robinhood и хедж-фонда Melvin Capital.

Сложившаяся ситуация также, вероятно, станет первоочередной задачей для Гэри Генслера, избранного президентом США Джо Байденом для руководства Комиссией по ценным бумагам и биржам (SEC), если его назначение будет одобрено Конгрессом. 

В ноябре генеральный директор Virtu Дуг Цифу заявил, что его совсем не беспокоят расследования со стороны официальных лиц в Вашингтоне.

Председатель Interactive Brokers Томас Петерффи сказал в интервью CNBC в среду, что финансовая система США столкнулась с большим стрессом во время ажиотажа на GameStop, чем это принято считать.

«Мы подошли опасно близко к краху всей системы, и общественность, кажется, совершенно не осведомлена об этом, включая Конгресс и регулирующие органы», — сказал Петерффи.

Источник: Quartz